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ÚLTIMAS ENTRADAS EN NUESTRO BLOG

05 Jul

Grecia: Jaque a la Troika

El pueblo griego, liderado por Varoufakis y su Teoría de Juegos, ha plantado cara al FMI. Al igual que hicieron sus antepasados espartanos, lideramos por el Rey Leónidas I en la batalla de las termópilas, frenando el avance de los persas, los actuales griegos y su rotundo NO intentan frenar las medidas de austeridad que les quieren imponer.   La Troika está en jaque y ahora tiene que mover ficha. El NO no significa la salida directa del Euro. Todo dependerá de lo que el FMI, BCE y UE decidan: Negociar o no negociar.   Si la troika no quieren negociar, entonces significaría el corte de liquidez a los bancos griegos, corralito y salida inminente del euro. Fin del juego. Jaque Mate. Esta decisión tendría varios tipos de consecuencias. Por un lado, enviarían un mensaje de fortaleza de la troika en materia de negociaciones, por si en el futuro a algún otro país se le ocurre ponerles cara. Sin embargo, la salida de Grecia del Euro significaría un varapalo al proyecto de la moneda única, mostrando la debilidad del mismo, además del agujero que generaría en algunos bancos alemanes. Sería más un daño moral que económico para la Eurozona, daño del que puede recuperarse con el tiempo.   Si quieren negociar, entonces la troika aceptará las peticiones de Grecia, que SÍ quieren pagar su deuda pero bajo otros términos, como linkar la misma a su crecimiento, además de un reparto diferente en materia fiscal. Si el FMI "se baja los pantalones" y cede ante Grecia, sería una victoria moral para los helenos, lo cual podría generar cierto contagio social en otros países periféricos, que podrían animarse a seguir sus mismos pasos. En España por ejemplo, este hecho favorecería a "Podemos" en su camino a la Presidencia.   Sin duda, este Referéndum puede marcar historia y dar un giro a la Europa que conocemos. Es turno de la Troika...   Ahora falta por ver cómo reaccionarán los mercados a esta nueva situación. En la apertura, los futuros del S&P500 abren con hueco del -1.50% Todo parece indicar que estamos en una Semana de Inflexión y en las puertas de un mercado bajista de corto plazo. Veremos qué ocurre en la semana. Que la disfruten!!   @sergionozal

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03 Jul

Barómetro de Mercado - Semana de Inflexión

Semana bajista en el S&500, debido al hueco de mercado que tuvimos el lunes, tras la noticia del tema "Grecia". A pesar de toda la incertidumbre y ola de opiniones que hemos tenido durante la semana, los eventos económicos en USA ha sido positivos, tanto datos de manufactura (ISM Index) como datos de desempleo (Nonfarm Payrolls). La tasa de desempleo caía al 5.3% y se añadían 223.000 puestos de trabajo en Junio:   Para la semana próxima, el calendario económico en USA es bastante "light", sin eventos destacables. Todo el protagonismo vendrá de la mano de Grecia y su Referéndum.   Semana de Inflexión Dependiendo del resultado del referéndum, podemos ver dos caminos bien diferentes en los mercados. De salir el "SI", es probable que los índices recuperasen los niveles previos al corralito griego, por encima de su media de 50 sesiones, lo que nos devolvería a una senda alcista, en línea con los fundamentales. De salir el "NO", es probable que tengamos más caídas. Bajo mi punto de vista sería sólo una reacción emocional, no alineada a los fundamentales económicos, pero que nos podrían dar una corrección bajista de bastantes semanas. Analizando la situación técnica, con el gráfico semanal, algunos indicadores están próximos a indicar corrección de medio plazo (indicador 1), estando la situación de largo plazo aún alcista (indicador 2):   Desde un punto de vista de riesgo, el nivel de ventas institucionales ha aumentado considerablemente esta semana, subiendo al 76% y muy cerca de nuestro filtro de mercado. Es obvio que todo lo que está pasando en Grecia está obligando a los grandes fondos a reducir exposición en el mercado. De salir el "NO" y de continuar las caídas, muy probablemente alcanzaremos durante la semana próxima una situación de RISK OFF en los mercados. De momento,  mantenemos exposición alcista y seguimos trabajando un escenario RISK ON:   (hacer click en la imagen para agrandar) *Análisis basado en Flujos de Compra y Venta Institucionales   Que tengan una buena semana!! @sergionozal

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02 Jul

Lecciones Históricas de las Subidas de Tipos de Interés (II)

La semana pasada veíamos algunas claves comunes que han tenido los últimos seis ciclos de subida de tipos por parte de la FED (ver "Lecciones Históricas de las Subidas de Tipos de Interés (I)"). Terminábamos comentando la sorpresa positiva de la renta variable durante los ciclos, y decíamos que la mayor sorpresa se da en los productos de renta fija, con rendimientos positivos en la mayoría de productos. Uno podría pensar que por la subida de tipos, las rentabilidades de los productos de renta fija caen, pero históricamente no se ha producido así. Los Bonos gubernamentales, Letras del Tesoro ("Treasuries") o Bonos Corporativos, han estado ligeramente en verde, mientras que bonos "linkados" a la inflación y Bonos de Alta Rentabilidad ("US high-yield") lo han hecho mucho mejor, con rendimientos superiores al 5%. Sin embargo, el rendimiento absoluto de estos productos ha estado por detrás de los retornos alcanzados por productos como T-Bills o Depósitos ("money market").   ¿Qué pasó en 1994? Sin embargo, el ciclo de 1994 fue bastante sorpresivo y negativo. En este ciclo, casi todos los activos sufrieron pérdidas, especialmente las acciones globales y emergentes. También las acciones americanas, con mínimos del -10%, para terminar en el -2%. El principal motivo fue la sorpresa que produjo el ciclo de subidas, debido a una mala comunicación por parte de la Fed, liderada entonces por el Chairman Greenspan.     El Milagro de los Bonos Como decía antes, la gran sorpresa viene de la rentabilidad de los Bonos, a pesar de la subida en los tipos. Los tipos de interés subieron de media sobre los 100 puntos básicos para expiraciones mayores y 230 puntos para las de corto plazo, lo que confirma el fuerte aplanamiento de la curva de tipos durante estos ciclos. A pesar de ello, la renta fija mostró rendimientos entre el 0.4 y 4.4%, dependiendo de la expiración. Sólo en el ciclo del 86 y 94, hubo pérdidas.   ¿Qué ocurriría en el actual escenario? Si hiciésemos una simulación de un ciclo pasado sobre el escenario económico actual, la renta fija podría sufrir pérdidas entre el -1.3% para el corto plazo y del -10% para el largo plazo de la curva, debido principalmente al impacto del precio negativo y a la ausencia de un colchón de rentabilidad.   Aplanamiento de la Curva de Tipos Históricamente, la mayor pérdida que se produce en la renta fija se hace en la fase inicial del ciclo. Mientras que la rentabilidad sube de media 150 puntos básicos en todo el ciclo, casi dos tercios del movimiento (100 puntos básicos) ocurrieron en los primeros cinco meses del ciclo. Además, los tipos de interés empezaron a subir unos 100 días antes del primer movimiento de la Fed. En general, la curva de tipos ha tenido siempre una fuerte tendencia a aplanarse, girando bastante con antelación a la primera subida de tipos (sobre 85 días).   La semana próxima veremos el último artículo del tema. Sacaremos conclusiones y analizaremos las repercusiones de un nuevo ciclo en el ambiente actual. Que tengan un buen resto de semana!!   @sergionozal 

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