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ÚLTIMAS ENTRADAS EN NUESTRO BLOG

03 Jul

Barómetro de Mercado - Semana de Inflexión

Semana bajista en el S&500, debido al hueco de mercado que tuvimos el lunes, tras la noticia del tema "Grecia". A pesar de toda la incertidumbre y ola de opiniones que hemos tenido durante la semana, los eventos económicos en USA ha sido positivos, tanto datos de manufactura (ISM Index) como datos de desempleo (Nonfarm Payrolls). La tasa de desempleo caía al 5.3% y se añadían 223.000 puestos de trabajo en Junio:   Para la semana próxima, el calendario económico en USA es bastante "light", sin eventos destacables. Todo el protagonismo vendrá de la mano de Grecia y su Referéndum.   Semana de Inflexión Dependiendo del resultado del referéndum, podemos ver dos caminos bien diferentes en los mercados. De salir el "SI", es probable que los índices recuperasen los niveles previos al corralito griego, por encima de su media de 50 sesiones, lo que nos devolvería a una senda alcista, en línea con los fundamentales. De salir el "NO", es probable que tengamos más caídas. Bajo mi punto de vista sería sólo una reacción emocional, no alineada a los fundamentales económicos, pero que nos podrían dar una corrección bajista de bastantes semanas. Analizando la situación técnica, con el gráfico semanal, algunos indicadores están próximos a indicar corrección de medio plazo (indicador 1), estando la situación de largo plazo aún alcista (indicador 2):   Desde un punto de vista de riesgo, el nivel de ventas institucionales ha aumentado considerablemente esta semana, subiendo al 76% y muy cerca de nuestro filtro de mercado. Es obvio que todo lo que está pasando en Grecia está obligando a los grandes fondos a reducir exposición en el mercado. De salir el "NO" y de continuar las caídas, muy probablemente alcanzaremos durante la semana próxima una situación de RISK OFF en los mercados. De momento,  mantenemos exposición alcista y seguimos trabajando un escenario RISK ON:   (hacer click en la imagen para agrandar) *Análisis basado en Flujos de Compra y Venta Institucionales   Que tengan una buena semana!! @sergionozal

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02 Jul

Lecciones Históricas de las Subidas de Tipos de Interés (II)

La semana pasada veíamos algunas claves comunes que han tenido los últimos seis ciclos de subida de tipos por parte de la FED (ver "Lecciones Históricas de las Subidas de Tipos de Interés (I)"). Terminábamos comentando la sorpresa positiva de la renta variable durante los ciclos, y decíamos que la mayor sorpresa se da en los productos de renta fija, con rendimientos positivos en la mayoría de productos. Uno podría pensar que por la subida de tipos, las rentabilidades de los productos de renta fija caen, pero históricamente no se ha producido así. Los Bonos gubernamentales, Letras del Tesoro ("Treasuries") o Bonos Corporativos, han estado ligeramente en verde, mientras que bonos "linkados" a la inflación y Bonos de Alta Rentabilidad ("US high-yield") lo han hecho mucho mejor, con rendimientos superiores al 5%. Sin embargo, el rendimiento absoluto de estos productos ha estado por detrás de los retornos alcanzados por productos como T-Bills o Depósitos ("money market").   ¿Qué pasó en 1994? Sin embargo, el ciclo de 1994 fue bastante sorpresivo y negativo. En este ciclo, casi todos los activos sufrieron pérdidas, especialmente las acciones globales y emergentes. También las acciones americanas, con mínimos del -10%, para terminar en el -2%. El principal motivo fue la sorpresa que produjo el ciclo de subidas, debido a una mala comunicación por parte de la Fed, liderada entonces por el Chairman Greenspan.     El Milagro de los Bonos Como decía antes, la gran sorpresa viene de la rentabilidad de los Bonos, a pesar de la subida en los tipos. Los tipos de interés subieron de media sobre los 100 puntos básicos para expiraciones mayores y 230 puntos para las de corto plazo, lo que confirma el fuerte aplanamiento de la curva de tipos durante estos ciclos. A pesar de ello, la renta fija mostró rendimientos entre el 0.4 y 4.4%, dependiendo de la expiración. Sólo en el ciclo del 86 y 94, hubo pérdidas.   ¿Qué ocurriría en el actual escenario? Si hiciésemos una simulación de un ciclo pasado sobre el escenario económico actual, la renta fija podría sufrir pérdidas entre el -1.3% para el corto plazo y del -10% para el largo plazo de la curva, debido principalmente al impacto del precio negativo y a la ausencia de un colchón de rentabilidad.   Aplanamiento de la Curva de Tipos Históricamente, la mayor pérdida que se produce en la renta fija se hace en la fase inicial del ciclo. Mientras que la rentabilidad sube de media 150 puntos básicos en todo el ciclo, casi dos tercios del movimiento (100 puntos básicos) ocurrieron en los primeros cinco meses del ciclo. Además, los tipos de interés empezaron a subir unos 100 días antes del primer movimiento de la Fed. En general, la curva de tipos ha tenido siempre una fuerte tendencia a aplanarse, girando bastante con antelación a la primera subida de tipos (sobre 85 días).   La semana próxima veremos el último artículo del tema. Sacaremos conclusiones y analizaremos las repercusiones de un nuevo ciclo en el ambiente actual. Que tengan un buen resto de semana!!   @sergionozal 

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30 Jun

Por qué saldrá un SI en el Referendum

El domingo 5 de Julio tenemos Referendum. Los griegos tienen que decidir por su futuro.   La pregunta del Referendum: ¿Debería Grecia aceptar mayores medidas de austeridad?     Si los griegos votan "SI" Si los griegos deciden aceptar mayores medidas de austeridad, es decir, hacer algún agujero más a su cinturón, es probable que el gobierno actual, que está por el "NO", tenga que disolverse y un nuego gobierno más sumiso con la troika tome el mando, con el fin de encauzar otra vez el proceso de restructuración de deuda.   Si los griegos votan "NO" Si los helenos dicen que no aguantan más, entonces estaríamos en la antesala de la salida de Grecia del Euro. Si esto ocurre, es probable que la troika corte el grifo de liquidez, lo que desembocaría en el "default" del país, continuación de controles de salidas de capital mediante "corralito" indefinido y posterior colapso económico. La única salida ante esta situación sería la salida de la Eurozona e implementación de una nueva moneda local, con inmediata devaluación frente al Euro. Para mí el gran riesgo de la salida de Grecia es el efecto contagio que pueda tener con el resto de países periféricos, también con altos niveles de deuda, tales como España, Italia o Portugal. Además, moralmente sería un gran fracaso para el proyecto de Unión Europea.   ¿Por qué creo que saldrá un "SI"? Por dos motivos. Uno, como comentaba antes, a Europa no le interesa que Grecia se vaya, no por el efecto propio de la salida del país heleno, sino por ese efecto contagio que podría provocar. Además, estamos en pleno proceso de unificación global, el famoso "New World Order". Por tanto, todos los intereses oficiales abogarán porque la Eurozona se mantenga unida. Así que es probable que haya alguna campaña para "hacer ver" a los griegos que el "SI" es lo correcto. El segundo motivo es por la propia psicología del ser humano. Los griegos tienen que decidir y esa votación vendrá dada por una suma de sentimientos y emociones. Algunos de ellos impuestos por los medios. Otros serán sus propios sentimientos, tales como el miedo a lo desconocido o el miedo a la pérdida. Si yo fuera Griego, por el bien de mi país y el de la sociedad, votaría NO. Sería un proceso muy duro y traumático en el corto plazo, pero salir del Euro e instaurar una moneda propia, permitiría empezar de cero y, sobre todo, tener el control de su moneda. Creo que ya todos conocemos la famosa frase de Rothschild... Give me control of a nation\'s money and I care not who makes it\'s laws   Sin embargo, el ser humano no quiere sufrir. Si los griegos entienden que salir del Euro va a suponer una devaluación de sus ahorros, es decir, que van a ser más pobres de un día para otro, no lo van a aceptar. Van a preferir seguir siendo esclavos de por vida que pasar por un shock traumático de ese calibre. Y el grueso de la sociedad que va a decidir el signo de la votación es la clase media, la clase trabajadora con ahorros de toda la vida, que no sabe inglés y que no tiene cuentas en el extranjero. Por tanto, el miedo a lo desconocido, el miedo a salir del círculo de comodidad de los griegos, del ser humano, es lo que hará que el resultado del referendum sea un SI. De darse este resultado, todo volvería a la "no normalidad", la música seguiría sonando, los mercados retomarían la senda alcista y el circo financiero seguiría con su función. Si se produce la sorpresa, me alegraré por la valentía de los griegos. El día 5 saldremos de dudas...   @sergionozal  

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